摘要：2026年上半年国内物价呈现CPI温和抬升、PPI终结连续41个月下跌实现转正、核心消费持续修复的结构性向好态势，物价长期低位运行、企业增产不增收局面有所缓解。分结构看，食品价格走弱拖累CPI，服务与工业消费品形成支撑;上游资源、新兴产业拉动PPI上行，传统制造行业价格承压，PPI—CPI剪刀差持续扩大、上下游价格传导机制受阻，是当前最突出的结构性矛盾。宏观政策协同发力、行业内卷治理见效、新质生产力释放增量需求、工业盈利修复、保供稳价机制落地等因素共同支撑物价温和回升。综合研判，下半年物价不存在全面通胀或通缩风险，全年CPI均值约1.0%，较2025年均值0实现明显改善，与今年2%左右的调控目标仍有差距，PPI三季度冲高后回落、全年均值约为2%—2.5%左右。后续物价修复面临国际大宗商品异动、内需偏弱催生通缩预期、农产品季节性扰动、跨领域政策协同不足等风险。为夯实物价合理回升基础，供需两端需同步发力，围绕扩大内需、规范竞争、畅通传导、保障民生、政策统筹联动出台系统性举措，全面提升价格调控前瞻性与落地实施。
2026年是“十五五”开局之年。上半年，各地区各部门落实中央经济工作会议、《政府工作报告》部署，将物价合理回升作为宏观调控重要目标，坚持供需双向发力、调控改革协同，CPI温和回升、PPI由降转涨、核心CPI稳步改善，为“十五五”开局筑牢价格修复根基。综合研判，下半年物价运行处于合理区间，但回升基础仍需持续巩固。
一、上半年物价运行总体态势：温和回升、结构分化、拐点显现
上半年物价特征是消费端温和修复、工业端下行周期终结、新旧动能价格分化、民生保供稳价成效显著。
(一)CPI持续温和上行，上半年均值同比上涨1.0%
1.CPI月度走势符合季节性规律。1月受春节错月、高基数影响CPI同比涨0.2%;2月消费集中释放升至1.3%，创近三年高点;3—5月稳定于1.0%～1.2%;6月受油价回落、果蔬集中上市、出行淡季拖累，CPI同比回落至1.0%、环比降0.3%，核心CPI同比1.0%小幅上行。1—6月CPI平均同比上涨1.0%，对比2025年全年CPI持平的状态，实现阶段性修复改善。
2.核心CPI韧性充足，内需回暖信号明确。1—6月核心CPI同比上涨1.2%，剔除食品能源波动后，文旅、康养等体验消费持续回暖，以旧换新带动升级商品需求扩张，印证扩内需政策见效，政策红利持续下沉县域乡村市场。
3.分项结构分化明显。
一是食品拖累CPI，生猪供给充足压制猪肉价格。上半年食品价格整体下行，6月同比下降1.6%;猪肉同比大跌15.9%，单月拖累CPI约0.3个百分点;鲜菜鲜果拉低食品环比，仅鸡蛋因存栏偏低、高温减产同比上涨20.0%形成对冲;粮油价格平稳，保供底线稳固。
二是非食品成为主要拉动，工业消费品涨幅收窄。6月工业消费品价格同比上涨2.9%，黄金饰品、汽油涨幅回落，合计拉动CPI约0.6个百分点;家用器具、护理、智能消费电子保持增长，AI终端、换季服装支撑价格韧性，绿色智能消费需求稳步扩容。
三是服务消费修复，成为核心CPI稳定器。上半年服务价格持续正增长，6月同比上涨0.8%，医疗、教育、家政、餐饮平稳上行;淡季出行拖累旅游、住宿、机票环比走弱，房租、自有住房价格低位运行，制约服务价格上行空间，线下服务业复苏滞后于商品消费。
(二)PPI实现历史性转正，终结连续41个月下跌，上半年平均同比上涨1.5%
上半年标志性变化是工业价格摆脱长期负增长，供需改善、外部输入、产业升级三重逻辑支撑PPI走高。
1.PPI月度走势为年初降幅持续收窄，3月确立转正拐点，冲高后6月环比走弱。1—2月PPI同比分别下降1.4%、0.9%;3月上涨0.5%，结束41个月负增长;4—5月涨幅扩至2.8%、3.9%;6月同比上涨4.1%、或成年内高点，受原油回落拖累环比下降0.3%，呈现“同比走高、环比走弱”格局。PPI转正后，工业盈利、制造业现金流压力显著缓解。
2.行业冷暖分化，涨价集中于上游资源、新兴产业。上涨板块：能源、有色受地缘因素拉动，油气开采、煤炭、有色冶炼同比分别上涨16.8%、20.6%、23.4%;AI、储能、新能源带动高端制造涨价，电气机械、通信电子价格同比涨5.1%、3.3%，VR、工业机器人、电子材料价格环比上行;黑色金属冶炼同比涨3.1%，基建托底钢价。下跌板块：传统过剩行业持续承压，建材、汽车、酒水价格同比分别下降4.4%、2.1%、5.3%;地产深度调整、汽车价格战压制终端工业品，低端产能过剩问题仍未根治。
3.上下游传导梗阻，生产、生活资料走势背离。6月生产资料同比涨5.5%、生活资料同比降0.9%，上游成本难以向下传导，PPI-CPI剪刀差持续扩大，中下游制造企业利润承压，中小制造企业成本消化能力不足，利润持续收缩，构成当前核心结构性矛盾。
(三)支撑物价修复的多重积极因素持续累积
1.宏观政策协同发力，需求支撑增强。中央经济工作会议首次把“促进物价合理回升纳入货币政策考量”，超长期特别国债、设备更新、以旧换新、促消费专项政策同步落地，财政、货币、产业政策同向发力，扭转多年需求偏弱态势，各类政策工具精准匹配实体领域需求。
2.反内卷治理成效显现，供给秩序优化。多部门整治低价恶性竞争，上半年查处案件超万件;锂电、光伏结束长期降价，产能利用率提升，行业竞争转向提质创新，有效扭转工业品长期低价局面，市场竞争秩序持续规范。
3.新质生产力创造增量需求，形成修复内生动力。人工智能、储能、低空经济、新能源产业链快速扩张，算力、特种金属、高端设备需求爆发，拉动上下游价格上行，对冲传统产业下行压力，新兴产业成为工业需求核心增量来源。
4.工业盈利修复，宏观循环改善。1—5月规上工业利润同比增长18.8%，利润率创2024年以来高点;有色、电子制造利润翻倍，高技术制造业利润增速44.7%;企业资产负债表修复、补库意愿回升，带动生产、价格良性循环，企业扩产、招工意愿同步回升。
5.保供稳价机制运转顺畅，守住民生底线。粮食、生猪、蔬菜全链条调控体系落地，农资保供持续加码，极端天气、大宗商品对冲机制有效运转，民生商品无大幅涨价，物价回升未加重居民负担，民生商品储备体系发挥稳价压舱石功能。
(四)当前物价运行突出矛盾与深层问题
1.物价修复呈“非对称复苏”，多维度分化显著。生产强于消费、外需强于内需、上游强于下游、新产业强于传统产业;涨价集中于资源、高端制造，终端消费、传统制造持续走弱，宏观数据与居民微观体感存在“温差”。居民、中小企业普遍面临收入低迷、库存高企、需求不足，平均数据掩盖行业、群体收入差距，城乡、群体收入分化进一步拉大物价感知落差。
2.CPI内生上涨动力不足，过度依赖外部输入与工业品拉动。房租、服务、耐用品等内需分项涨幅偏弱;居民增收预期走弱、预防性储蓄上升，地产调整拖累居住类价格，内需驱动的可持续回升闭环尚未形成，消费信心修复滞后于生产回暖。
3.产业链传导机制堵塞，PPI-CPI剪刀差持续扩大。原材料购进价长期高于出厂价，中下游企业被动压缩利润，抑制研发、用工，进一步拖累居民收入与消费，产业链利润分配失衡亟需系统破解。
4.行业内卷治理基础较为薄弱，供给过剩压力未消。传统行业产能出清缓慢，地方保护、重复建设问题未根除，监管放松易引发价格战，持续压制终端物价，落后产能市场化出清机制尚不健全。
(五)物价修复对宏观经济的综合影响
上半年物价低位回升改善宏观运行，但结构性矛盾带来阶段性压力。
1.正面影响。一是扭转工业品长期低价，修复企业盈利、资产负债表，推动企业补库、稳定生产就业;二是破解“增产不增收”，修复名义GDP增速，减轻实体债务、畅通财政循环;三是市场预期回暖，投资消费信心改善，夯实“十五五”开局基础;四是价格信号回归合理区间，引导资源向高端制造、新兴产业集聚，加速产业升级，为中长期高质量发展营造稳定价格环境。
2.潜在负面冲击。一是上下游利润分配失衡，上游、高技术行业利润扩张，中下游中小企业承压;二是新旧动能分化加剧就业结构性矛盾，传统行业劳动力转型困难，居民收入放缓、约束消费;三是长期传导堵点将抑制制造业中长期投资，延长产业结构调整阵痛期。
二、下半年物价走势预判：CPI温和修复、PPI先高后稳、全年物价中枢明显抬升
综合翘尾、供需、国际大宗商品、政策落地节奏研判，下半年物价处于合理区间，无全面通胀、深度通缩风险，但回升基础偏弱。
(一)CPI延续温和上行，全年均值同比涨1.0%左右，距2%左右年度目标存在差距
1.食品拖累逐步减弱。三季度生猪产能持续去化，四季度消费旺季带动猪价回升;粮食供给稳定、价格平稳;厄尔尼诺或短期扰动果蔬价格，无持续大涨基础;鸡蛋供给修复后高价回落。
2.核心CPI保持韧性。中秋、国庆带动文旅、餐饮服务价格上行;AI设备、家电以旧换新支撑耐用品价格;地产持续调整压制房租，约束核心CPI上行空间。
3.全年物价总水平处于合理区间。下半年CPI中枢维持1%以上，年末小幅抬至1.2%;全年CPI同比1.0%，较2025年明显改善，与年度调控目标尚有一定差距。
(二)PPI高位震荡、三季度触顶回落，全年同比转正、均值为2%—2.5%左右
1.输入性涨价动力降温。美伊和谈推进、海峡航运恢复，国际原油7月起回落，地缘溢价消退，原油化工链条涨价动能减弱，带动PPI环比走弱，外部成本拉动效应持续衰减。
2.供需多空交织。支撑因素有，特别国债、专项债形成基建实物工作量，托底钢铁建材;AI、储能带动有色高位运行;反内卷治理加速落后产能出清。下行压力为，2025年低基数逐步消退，地产、传统制造需求偏弱，汽车、建材价格承压，传统产业缺少需求拉动支点。
3.工业价格回升向好。PPI三季度仍将维持在相对高位，涨幅四季度随油价回落、基数抬升明显收敛;全年PPI实现转正，摆脱多年低位运行，全年均值在2%—2.5%左右。
(三)全年物价总体研判
2026年物价彻底告别长期低位，GDP平减指数有望由负转正，名义GDP增速抬升，畅通经济循环、提振市场信心。但当前物价回升高度依赖外部输入、短期政策刺激，内需驱动内生修复机制尚未成型，供强需弱矛盾仍需化解，价格回升内生支撑力度不足，培育物价合理回升内生动能是全年调控核心任务。
三、物价合理回升面临的潜在风险
下半年内外环境面临多重不确定，各类内外隐形变量易形成阶段性冲击，存在潜在风险。
(一)国际大宗商品波动传导风险
中东、俄乌地缘冲突存在反复，原油、有色金属价格易大幅波动。若地缘升温将推升PPI，全球需求走弱将中断工业盈利修复;叠加海外货币政策切换、美元汇率波动，外部价格传导不确定性加大，调控难度上升。
(二)内需不足引发预期固化风险
居民收入、就业修复偏慢，预防性储蓄倾向难以快速扭转。若稳增长政策落地不及预期，消费、民间投资走弱，易形成“需求收缩—物价走弱—收入放缓”的负反馈循环，需及时出台增量政策对冲，防范通缩预期固化。
(三)农产品供给阶段性扰动风险
年内厄尔尼诺气候影响果蔬产销，叠加东南亚棕榈减产，食用油、鲜菜存在阶段性涨价压力;生猪产能去化节奏不确定，四季度消费旺季若供需错配，猪肉价格或出现大幅波动，直接扰动CPI平稳运行。
(四)宏观政策协同不畅的调控效能风险
财政、货币、产业、监管政策协同机制有待完善，流动性向中下游小微企业传导存在堵点;部分地区能耗、产能管控简单化、一刀切，引发局部供需失衡;政策层级传导梗阻，促消费、稳投资红利难以直达市场主体，削弱物价调控实际成效。
四、夯实物价合理回升基础的政策建议
立足“十五五”开局稳增长、稳物价任务，坚持供需双向发力、调控改革协同，打出政策组合拳，增强物价调控的前瞻性、针对性与实操性。
(一)多措并举扩大国内有效需求
持续完善收入分配机制，稳定居民消费预期;分层出台大宗消费、服务消费扶持政策，释放线下消费潜力;适度扩大有效投资，补齐民生、产业基础设施短板，以需求稳步扩容托举物价温和修复;重点提振县域、农村消费市场，挖掘下沉市场增量空间。
(二)规范市场竞争纾解行业内卷
健全行业良性竞争规则，引导企业理性定价，杜绝低价恶性竞争;完善中小微企业纾困扶持工具，降低经营成本;搭建行业协同发展平台，推动差异化经营，从供给端缓解低价内卷对物价回升的压制;鼓励企业依靠技术创新、产品升级构建核心竞争力。
(三)全链条做好重点领域保供稳价
进一步完善重要民生商品价格应急调控预案，强化上下游产业链监测预警;健全政府储备与商业储备互补体系，灵活运用吞吐调节、价格干预工具;夯实生产供给底线，完善产销衔接、区域调运机制，对冲供需波动引发的物价大幅波动风险，筑牢物价平稳运行底盘。
(四)创新丰富物价调控政策工具
用好专项补贴、税费减免等财政工具精准对冲成本压力;优化信贷、利率等金融政策，定向支持实体生产流通;完善价格监测、成本核查、预期引导常态化工具，提升物价调控精准度与时效性;运用数字化平台搭建产业链价格实时监测网络。
(五)强化民生兜底保障力度
进一步完善物价联动补贴机制，及时向低收入群体发放临时补助;保障粮油、肉菜等生活必需品平价供给;统筹就业扶持政策，稳定困难群体收入，对冲物价波动对民生的冲击;动态调整低保、救助标准适配物价变动水平。
(六)强化宏观政策统筹协同
建立统一调度机制，锚定稳增长、扩内需、稳物价综合目标，统筹财政、货币、产业、市场监管政策同向发力;健全跨部门、跨区域常态化协同调度和月度会商机制，打通政策落地传导堵点;搭建一体化物价监测、风险研判、应急处置工作体系，形成调控合力，避免政策分散发力、效能相互抵消;建立政策效果跟踪台账，定期开展政策实施效果评估，并动态优化调整相关举措。
结语：当前物价边际回暖，但内需不足、行业低价内卷、产业链传导梗阻等制约因素突出，可持续回升根基薄弱。多重矛盾风险交织，单一手段难以稳定物价，需跳出单点施策，依托系统协同政策组合发力。以扩内需为核心，同步规范市场竞争、完善保供稳价机制、丰富调控工具、做实民生兜底;统筹多领域政策联动，整合分散举措、精简传导链条，供需两端同步破除修复阻滞，持续夯实物价合理回升内生基础，推动物价与经济复苏节奏匹配，实现稳物价、促发展、保民生协同共进，为“十五五”高质量发展营造长期稳定价格环境。
