·设为首页 ·加入收藏 English | 30周年专栏 | 基金会 | 杂志社 | 公共政策 | 公众意见 | 中国改革论坛 | 走势座谈会
中国经济体制改革研究会
首页本会概况本会动态改革聚焦学者专栏科研成果专题视频
首页 >> 会议专题 >> 2016年宏观经济形势与改革走势座谈会 >> 祝宝良:基于数据分析的宏观经济形势研判

祝宝良:基于数据分析的宏观经济形势研判

2016-05-03 11:19:50

 

    今年1-2月,社会各界对经济较为悲观,认为我国将出现全面紧缩,经济会大幅度回落。但进入3月份后,乐观情绪上升,预期改善,为什么变化如此之大?
    从短期需求来看,目前投资需求有所上升,消费比去年略慢,但内需总的看还是稳定的。进出口和世界经济关系较为密切,世界经济整体上是有问题的,有些问题还很麻烦,说不太清楚,大家可以讨论。世界经济有什么问题呢?第一,大家不再讨论世界的短期库存周期和10年左右的投资周期了,都在研究全球的技术周期,也就是长周期,各国信心都不足。第二,各国家经济本身在分化,宏观经济政策在分化。第三,贸易增长和经济增长脱钩了,近几年贸易增长的速度明显的低于经济增长。第四,全球的金融联系加强了。由于全球流动性过剩,全球金融市场同步波动,全球的股票市场各国同涨同落,如果债市涨,各国的债市都涨。怎么解释这些现象,就是金融的联系在加强,贸易的联系脱钩了,经济增长分化,经济政策在分化。这对我国的货币政策、汇率政策、人民币国际化带来什么影响,都需要研究。否则,类似“8.11”汇改以后出现的问题,还会发生。市场都认为,当前,美国的货币政策、中国的人民币汇率政策是短期世界经济稳定的两个锚,需要中美协调政策。
    从投资的角度来讲,中国的这一轮投资从短期看确实在有所回升,超出了我们预料,主要表现在两个方面:第一,房地产的投资增长速度比去年的预期要快很多。原来我们预计今年房地产的投资是负增长,于是才提出来去房地产库存问题,现在看这个判断到底是不是能站得住脚?刚才彭主任也讲到,大部分房地产价格涨得很猛,虽然地方政府都挺高兴的。我们去地方调研,大家都讲,只要房地产稳住了,今年就不会出大事,都是这样认为,都是从自己本部门来理解的,但是从全国的角度来说这就是个金融和经济风险问题。
    第二,基础设施建设投资上升还是比我们预期要好一点。基础设施投资上升很重要的一个工具是去年发改委搞的专项建设基金,这起了非常重要的作用。专项建设基金去年一共搞了8000亿,专项建设基金主要可以用做资本金,20%的资本金放大的杠杆率至少是5倍。如果今年要搞到12000亿的话,可以放大出来近6万亿的基础设施建设投资,这个规模保证基础设施投资问题不太大,但是它的问题是将来专项建设基金,又可能是一种变相的地方政府债务,这是将来存在的风险。
    还有一个需求的变化,就是大家不太关注的工业品库存,库存在去年的年底已经是负增长了,主要是原材料库存大幅度下降,产成品的库存到了今年1、2月份也在下降。投资需求变化到目前为止还没有传导到供给侧,这表现在1、2月份工业增长速度很慢。另外我们2月份只有29天,比去年同期还多了一天,实际上我们1、2月份加在一块儿是60天,去年是59天,如果把这一天去掉的话,1、2月份的工业增长速度大概只有4.3、4.2,下降得非常快。我估计从3月份开始,企业会加库存,从而带动工业回升,这种传导是比较快的,我们马上会看到3月份的工业会上升。
    还有一个指标是价格,春节前判断结构性通缩会演变为全面通缩,有人提出来必须要搞一揽子刺激的经济政策,但这个话还没有说完,春节一过马上变成要出现滞胀的趋势,不到10天的时间,整个判断就发生了这么大的变化,而这个变化就反映在物价上。怎么看目前的价格,为什么目前的价格有上升的趋势,这种价格有没有可持续性,还是要判断这个问题。这个问题离不开对国际上的判断,就是美元的汇价问题,就是金融的高度相关性,也离不开国内的货币政策到底有没有起作用。去年我们认为中国的财政政策、货币政策边际效应是在下降,这一点我们都承认,计量经济模型里算确实是在下降,但去年发现在8月份以后M1的增长速度明显开始加快,M1的增长速度,个别月份已经超过18%、19%。按照我们以前的经验,物价要看M1,,因为M1主要是交易货币,M1 上涨超过M2 半年后,就一定要反映在价格上。当时我就担心一个问题,2015年9月份以后M1的增长速度超过了M2,这时候的CPI,包括PPI都应该有一轮往上涨的趋势,当时的判断是要涨,但涨多高不清楚。现在看起来,这个经济规律还是起作用的,就是M1上涨半年以后它反映在了价格上,但是反映的强度到底有多大,在产能过剩的情况下,可能反映的强度没那么大,但是应该会反映。有了这个反映以后,滞后多长时间呢?我们预测是半年左右,我认为今年二三季度物价可能是会稳定的,但是会不会出现“胀”。
    再就是预期上有所改变。进入3月份后,美元加息的预期改变,人民币汇率趋向稳定,对国内政策稳定起了很大作用。两会后,预期有所改变,信心有所回升。我的看法,去年股票市场下跌、“8.11”汇改对我国经济发展的影响和改革的信心打击很大,胆量小了、谨慎了、信心不足了。也反映出对经济理论、经济走势的研究不够,对经济改革的条件、时机、各方面配套重视不够,教训深刻!在内部会上讨论熔断机制的时候,似乎当时所有的经济学家都说熔断机制好,只有一个人提出反对意见,还不是很著名的经济学家,说要防止“磁吸效应”。但是股市一下跌,大家都出来反对,指责管理层。经济学家在干什么?有没有理论研究框架、研究思路和方法、政策建议?有没有搞清情况、调查研究? 股灾一次损失就25个亿,汇改一搞,几万亿离岸人民币回流了,一万多亿的外汇储备没了,资本管理又重新回来了,汇率变动机制又回来了。邓小平同志曾经说过,改得不好我们就退回来,原来改革退回来的损失量很小,改革只在实体部门层面,没有在金融层面上干过,国际影响不大没关系。但现在,时代不同了,中国的经济体量大了,国际影响力增强了,金融的作用大了,到了大而不能错的阶段了。两会以后,改革、发展、政策协调的力度加大了,社会预期好转了。
    当然,当前我国经济存在的产能过剩、房地产库存大、企业困难、金融风险等问题都还存在。一些新问题又有所显现。一是民间企业投资下降,继续在国进民退。民间增长速度慢在哪儿呢?民间投资对基础设施建设投资是负增长,去年民间投资对基础设施建设投资是增30%,到了今年是负增长,什么意思?我们现在的PPP,民间企业没有积极性,专项建设基金拉动的还是国有投资,专项建设基金几乎没有给民营企业的。二是难中有险的问题。我担心一旦通货膨胀比我们预期的要高,货币政策是不能大动的,债券市场要出问题。前一段时间债市火爆,很多人预期经济不好,利率还是要继续下降的,债市就得火。现在,银行不一定出太大的问题,股市的问题也不大,互联网金融有问题但没有传染性,问题就在债市上。三是官员的积极性,我国还是政府主导的市场经济,调动官员的积极性是当务之急。
    总的看,今年二季度、三季度的经济增长速度问题不大,全年6.5-7%的目标可以实现。首先是房地产投资有没有可持续性,如果我们对去库存判断是错的,实际上没那么多库存,房地产的问题就不大。如果说库存比我们想象得多,就是我们现在判断是对的,房地产的问题就可能上升一段时间,房地产投资又下来了,后续就可能支撑中国经济的就是基础设施建设,不断地在往国进民退的基础上发展。这是我担心的一个问题。

对本文发表看法,请电邮:zhongguotigaihui@163.com,部分评论会被选进读者来信栏目
分享到:
公告

热点文章

改革聚焦

科研成果
Copyright © 2003—2013 All rights reserved&Designed by sinopoll | 京ICP备06007975号 | 京公网安备:001101084614