从2009年7月中国开展跨境贸易“人民币结算”试点以来，中国“人民币结算”已累计突破两万亿。“十二五”规划纲要亦明确“扩大人民币跨境使用，逐步实现人民币资本项目可兑换”。
在人民币国际化战略稳步推进的同时，各种担忧的声音不绝于耳——人民币走出去以后，如何“回流”国内？当人民币跨境结算被更多地用于进口贸易时，如何避免由此造成的外汇储备对中国货币政策的冲击？如何解决境内外因汇率价格和利率价格产生的人民币在岸、离岸间的套利问题？
在日前由中欧国际工商学院举办的“大中华区金融中心”上海研讨会上，我会顾问、全国人大常委、财经委副主任委员、中欧陆家嘴国际金融研究院院长吴晓灵解释了人民币国际化战略的三大疑问。
如何解决人民币“回流”？
缺少投资渠道，没有回流机制，人民币资金流循环难以扩大，是经济学界对人民币国际化战略关注最多的问题。吴晓灵说：“很多投资者愿意持有美元的原因在于，美元背后有一个深厚的市场，投资者可以进行投资并获得收益。而人民币现在面临的一个问题是，出去了以后，亟需一个好的投资渠道和回流渠道。”
应该如何解决人民币“回流”问题？吴晓灵认为，近期可以通过以下三种渠道——第一，让离岸人民币进入中国债券市场。目前已对一些金融机构和央行开放了银行间的债券市场。第二，允许外商在中国投资的时候直接使用人民币投资。上月，人民银行、商务部、海关总署发布了文件，允许特定的海外投资者使用在境外获得的人民币在中国内地直接投资。第三，允许境外的合格投资者到境内来，通过基金的方式投资中国的证券市场，也就是人民币QFII。这个正在积极研究之中。
中国央行已公布境外直接投资人民币结算试点办法，为人民币“走出去”打开方便之门。吴晓灵说，除了回流之外，人民币更多的还可以在境外进行融通。政府应该帮助持有人民币的投资者，与需要人民币的投资者进行沟通，允许通过贷款、债券、股票的方式让那些需要人民币的投资者获得人民币，形成境外的人民币离岸的市场。这样，一方面企业的投资需求可以回到境内，另一方面也可形成人民币离岸的融资市场，顺应了实体经济的需要。
跨境结算冲击货币政策？
因为跨境贸易结算被更多地用于进口贸易，很多人不免担心由此造成的外汇储备增加是否会对中国的货币政策带来冲击？对此，吴晓灵的态度非常乐观。
她说：“一个国家的货币想要出去，贸易逆差是一条出路，还可以通过直接投资走出去。一来滞留境外的人民币，不会对国内的货币环境产生影响；二来它会替代境外的外汇投资，这样减少了资本项下人民银行收购外汇的需求量，因而也不会对经济产生影响。”
谈到中国香港在其中扮演的角色，吴晓灵指出，中国香港这个离岸市场不要着眼于如何让人民币“回流”境内，而应在人民币的供给者和需求者中搭好一个服务平台，而且这是一个有利可图的空间。
在岸离岸套利怎么办？
由于中国香港市场的利率与汇率是完全自由的，与境内的在岸市场相比，会产生不同的汇率与利率价格，从而发生套利的空间。吴晓灵认为，对此不需过多担忧。
她说：“套利是客观存在的，而且是一种正常的市场行为。如果没有套利空间怎么会有全球24小时的外汇市场呢。”而且，香港与内地的市场容量不可比拟。目前，香港的人民币存款才6千亿，而内地人民币存款是79万亿。所以，香港市场的波动不可能动摇人民币在岸市场的秩序和价格。
在她看来，不妨将香港看作一个“实验田”。一旦发生套利行为，监管当局可以借此分析自身的监管度，是因为管制的不恰当而给出了寻租空间，还是正常的市场运行存在套利空间，同时可以及时发现利率和汇率水平存在的问题。“由于香港是一个完全放开的市场，如果出现什么问题的话，对于我们总结教训是一件好事。有这样一个窗口，恰恰能够让中国内地对外开放和资本项目下的人民币可兑换走得更好。”
来源：解放日报